Banking System Shocks and REIT Performance

Item type:	Monograph (Working Paper)
Date:	4 March 2013
Referee:	Prof. Karl-Werner Schulte and Prof. Steffen Sebastian
Date of exam:	7 February 2013
Institutions:	Business, Economics and Information Systems > Institut für Immobilienenwirtschaft / IRE\|BS > Professur für Immobilienwirtschaft (Prof. Dr. Karl-Werner Schulte)
Interdisciplinary Subject Network:	Immobilien- und Kapitalmärkte
Keywords:	REITs, financial crisis, bank bailouts, bank failures, financial stocks, risk-return profile, EGARCH
Dewey Decimal Classification:	300 Social sciences > 330 Economics
Status:	Published
Refereed:	Yes, this version has been refereed
Created at the University of Regensburg:	Partially
Item ID:	27799

Abstract (English)

The purpose of this study is to directly contrast the REIT market’s stock return response to bank failures versus bank bailouts. The non-negativity constraints of the GARCH model measuring risk dynamics are mitigated by the use of the EGARCH model. EGARCH accounts for non-symmetrical effects of risk adjustments in response to return shocks. Previous research shows that bank failures cause a ...

Abstract (English)

The purpose of this study is to directly contrast the REIT market’s stock return response to bank failures versus bank bailouts. The non-negativity constraints of the GARCH model measuring risk dynamics are mitigated by the use of the EGARCH model. EGARCH accounts for non-symmetrical effects of risk adjustments in response to return shocks. Previous research shows that bank failures cause a positive abnormal return effect for REITs. This confirms the expectation that during crises, market participants perceive REITs as safe haven investments. Bank bailouts cause diametrical effects on REIT performance, manifesting in negative abnormal returns. Applying EGARCH, increased beta levels for both types of bank events are found, variance driven in the case of bank failures, correlation driven in the case of bank bailouts. Results from previous studies for abnormal returns are confirmed. The results of the total REIT sample is clearly driven by the Equity REITs, as Mortgage REITs show no significant reaction concerning risk and return. Retail and Residential REITs are representative for the Equity REIT sample. Especially Lodging and Specialty REITs stick out a from the Equity REITs sample, as they show unique characteristics.

Translation of the abstract (German)

Die Zielsetzung dieser Studie besteht in der direkten Gegenüberstellung der Reaktionen des REIT Marktes auf Bankenpleiten und Bankenrettungen. Die Nicht-Negativitäts-Beschränkung des GARCH Modells bei der Messung von Risiko Veränderungen wird durch die Anwendung des EGARCH Modells gemildert. Das EGARCH Modell berücksichtigt die asymmetrischen Effekte bei der Risiko Adaption in Folge von Return ...

Translation of the abstract (German)

Die Zielsetzung dieser Studie besteht in der direkten Gegenüberstellung der Reaktionen des REIT Marktes auf Bankenpleiten und Bankenrettungen. Die Nicht-Negativitäts-Beschränkung des GARCH Modells bei der Messung von Risiko Veränderungen wird durch die Anwendung des EGARCH Modells gemildert. Das EGARCH Modell berücksichtigt die asymmetrischen Effekte bei der Risiko Adaption in Folge von Return Schocks. Frühere Studien zeigen, dass Bankenpleiten einen positiven „Abnormal Return“ für REITs verursachen. Dies bestätigt die Erwartung, dass REITs während Krisen von den Marktteilnehmern als „Safe Haven Investments“ angesehen werden. Bankenrettungen haben einen exakt entgegengesetzten Einfluss auf die REIT Performance, was sich in negativen „Abnormal Returns“ manifestiert. Durch die Anwendung des EGARCH Modells findet man einen Anstieg der Beta Level für beide Typen von Bankenereignissen, im Falle von Bankenpleiten varianzgetrieben, im Falle von Bankenrettungen korrelationsgetrieben. Die Ergebnisse früherer Studien werden hinsichtlich der „Abnormal Returns“ bestätigt. Die Ergebnisse des Total REIT Samples sind eindeutig von den Equity REITs getrieben, da Mortgage REITs keine signifikante Reaktionen bzgl. Return und Risiko zeigen. Retail und Residential REITs sind insbesondere repräsentativ für das Equity REIT sample. Speziell Lodging und Specialty REITs stechen aus dem Equity REIT sample hervor, da sie besondere Charakteristika aufweisen.

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