The global boom in retail investing of 2020 and 2021 significantly fostered the role of non-fundamental information in financial markets and led to high popularity of social sentiment indicators (SSI) and payment for order flow (PFOF) among professional investors. This thesis derives new implications for non-fundamental information by exploring the impact of SSI and PFOF within the noisy rational expectations equilibrium framework pioneered by Grossman and Stiglitz (1980). We show that professional investors trading on SSI potentially move prices away from fundamentals, thereby challenging the conventional wisdom that the use of non-fundamental information is unequivocally conducive to price efficiency. Moreover, we demonstrate that PFOF induces complementarities in trading among professional investors and can aggravate adverse selection when market concentration is high.

Der globale Kleinanleger-Boom der Jahre 2020 und 2021 beförderte deutlich die Rolle von nicht-fundamentaler Information auf Finanzmärkten und führte zu hoher Popularität von Social-Sentiment-Indikatoren (SSI) und Payment for order flow (PFOF) bei professionellen Investoren. Diese Dissertation liefert neue Implikationen für die Effekte von nicht-fundamentaler Information, indem die Auswirkungen von SSI und PFOF innerhalb des Noisy-rational-expectations-equilibrium-Modellrahmens von Grossman und Stiglitz (1980) erforscht werden. Es wird gezeigt, dass professionelle Investoren, die SSI in ihre Handelsstrategien mit einbeziehen, Preise potenziell destabilisieren. Dieses Ergebnis stellt die gängige Weisheit infrage, dass der Gebrauch von nicht-fundamentaler Information stets stabilisierend wirkt. Darüber hinaus wird herausgestellt, dass PFOF zu Komplementaritäten beim Handelsverhalten der verschiedenen professionellen Investoren führt und adverse Selektion auf Finanzmärkten verschärfen kann, wenn eine hohe Marktkonzentration vorliegt.