Währungsschwankungen sind ein zusätzliches Risiko für Immobilieninvestitionen außerhalb des Europäischen Währungsraums. Grund hierfür ist, dass die Risiken aus Fremdwährungsanlagen in der Regel nicht durch den Markt entschädigt werden. Das macht ausländische Immobilienanlagen grundsätzlich weniger attraktiv. Die gewünschten Diversifikationseffekte globaler Immobilienanlagen können in diesem Fall durch Wechselkursrisiken überlagert und können infolgedessen zu verzerrten Entscheidungen hinsichtlich der Vermögensallokation führen. Der vorliegende Beitrag hat zum Ziel, die Abhängigkeit der Diversifikationseffekte von Immobilienanlagen durch die Absicherung des Fremdwährungsrisikos für den europäischen Investor aufzuzeigen. In Einklang mit den Erkenntnissen der empirischen Forschung reduziert die Berücksichtigung von Terminkontrakten das systematische Fremdwährungsrisiko. Das Ergebnis des Spanning-Tests deutet aus Euro-Sicht auf starke Diversifikationseffekte für internationale Immobilienanlagen durch die Einführung von Terminkontrakten hin. Zusammengefasst sind die Diversifikationseffekte von Immobilienanlagen maßgeblich davon abhängig, ob das Fremdwährungsrisiko abgesichert wird oder nicht.

Exchange rate movements lead to an additional risk for real estate investments outside the Eurozone. This can be attributed to the fact that the risks of foreign currencies are generally not compensated by the market. In this case, the desired diversification effects of global real estate investments are offset by exchange rate volatility and can therefore lead to unfavorable asset allocation decisions. This paper examines the benefits of currency hedging for risk minimization motives, from a euro investor’s perspective. Spanning tests allow us to examine the performances of globally diversified real estate portfolios in an already well diversified portfolio. In line with previous empirical evidence, the inclusion of forward contracts reduces currency movements. The findings of the spanning test for euro investor display strong diversification effects for global real estate investments with hedged positions. Taken together, the diversification effects of real estate investments are largely dependent on whether the currency risk is hedged or not.