The economics of investment in the presence of risk and market frictions: two applications

URN to cite this document:: urn:nbn:de:bvb:355-epub-226425
DOI to cite this document:: 10.5283/epub.22642

Trepl, Stefanie

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Date of publication of this fulltext: 29 Nov 2011 11:20

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Item type:	Thesis of the University of Regensburg (PhD)
Open Access Type:	Primary Publication
Date:	29 November 2011
Referee:	Prof. Dr. Lutz Arnold and Prof. Dr. Jürgen Jerger
Date of exam:	25 November 2011
Institutions:	Business, Economics and Information Systems > Institut für Volkswirtschaftslehre und Ökonometrie > Lehrstuhl für Theoretische Volkswirtschaft (Prof. Dr. Lutz Arnold)
Keywords:	Asymmetric information, credit rationing, credit risk, portfolio risk, risk aversion, underinvestment, overinvestment, offshoring, unemployment, North-South trade, union wage setting, bargaining power
Dewey Decimal Classification:	300 Social sciences > 330 Economics
Status:	Published
Refereed:	Yes, this version has been refereed
Created at the University of Regensburg:	Yes
Item ID:	22642

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Abstract (English)

Abstract (English)

The thesis presents two applications of the economics of investment in the presence of risk and market frictions. The first is in the area of financial economics (Part II) and the second is in the area of international trade and labor economics (Part III).
Part II is devoted to asymmetric information and portfolio risk in credit markets. Particular focus lies on equilibrium credit rationing, i.e., market equilibria with excess demand for credit. In Chapters 2 and 3, we motivate our analysis and review the literature on credit rationing, respectively. Chapter 4 presents our contribution which introduces non-diversifiable risk to the seminal Stiglitz-Weiss (1981) adverse selection model. Portfolio risk rises if the average riskiness of the projects financed increases, and lenders have to bear this risk. This opens up the possibility of a credit rationing equilibrium. We also address the role of lenders' risk aversion and the welfare implications of the equilibrium. Relative to a first-best or a second-best optimum, the credit market equilibrium may be characterized by underinvestment or overinvestment. In sum, we show that deviating from the common assumption of independent project payoffs leads to several interesting implications for equilibrium and welfare.
Part III deals with the employment effects of offshoring in the presence of labor market frictions. Offshoring means the relocation of production processes from the home country to a foreign country. Chapter 5 motivates our work, which addresses the question of whether offshoring to low-wage countries is detrimental to employment in high-wage countries with labor market frictions. In Chapter 6, we define the main concepts and state some general facts and consequences of offshoring. Chapter 7 provides a comprehensive literature survey on offshoring and its labor market effects, bringing together the different strands of literature. Chapter 8 presents our model, which is Krugman’s (1979a) North-South trade model augmented to include offshoring and unemployment in the North due to union wage setting. This model endogenously determines the equilibrium number of firms that offshore production to the South and the production cost in both countries. A reduction in the cost of offshoring usually decreases employment in the North, while the opposite may happen at a low initial level of offshoring. The welfare effects of increased offshoring and a commitment problem of labor unions are also addressed. The variant of the model with heterogeneous firms possibly displays multiple equilibria and provides a more optimistic view of the employment effects of offshoring. In contrast to the existing literature, we extend a standard North-South trade model with two large economies. In doing so, we obtain interesting results concerning the employment effects of offshoring to low-wage countries, gains from trade, shrinking union power, and multiple equilibria.

Translation of the abstract (German)

Die Dissertation präsentiert zwei Anwendungen der Theorie der Investition unter Risiko und Marktfriktionen. Die erste Anwendung ist dem Bereich der Finanzmarktökonomie zuzuordnen (Teil II) und die zweite dem Bereich des internationalen Handels und der Arbeitsmarktökonomie.
Teil II beschäftigt sich mit asymmetrischen Informationen und Portfoliorisiken auf Kreditmärkten. Der Fokus liegt hierbei auf gleichgewichtiger Kreditrationierung, d.h. auf Marktgleichgewichten mit Übernachfrage nach Krediten. In den Kapiteln 2 und 3 wird die Analyse motiviert und die Literatur zu Kreditrationierung zusammengefasst. Kapitel 4 führt nicht diversifizierbare Risiken in das adverse Selektionsmodell von Stiglitz und Weiss (1981) ein. Das Portfoliorisiko steigt mit höherem durchschnittlichem Risiko der finanzierten Projekte an, und die Kreditgeber müssen dieses Risiko tragen. Dadurch wird ein Kreditrationierungsgleichgewicht möglich. Zudem werden der Einfluss der Risikoaversion der Kreditgeber und die Wohlfahrtsimplikationen des Gleichgewichts untersucht. Verglichen mit einem „first-best“ oder einem „second-best“ Optimum kann im Kreditmarktgleichgewicht Unter- oder Überinvestition vorliegen. Dieses Modell zeigt, dass interessante Implikationen für Gleichgewicht und Wohlfahrt resultieren, wenn man von der Standardannahme unabhängiger Projekterträge abweicht.
Gegenstand von Teil III sind die Beschäftigungseffekte des Offshorings unter Arbeitsmarktfriktionen. Mit Offshoring wird die Verlagerung von Produktionsprozessen ins Ausland bezeichnet. Kapitel 5 motiviert die Analyse, welche die Frage adressiert, ob Offshoring in Niedriglohnländer der Beschäftigung in einem Hochlohnland mit Arbeitsmarktfriktionen schadet. In Kapitel 6 werden die zentralen Konzepte definiert und einige allgemeine Aspekte zu Offshoring angeführt. Kapitel 7 bietet einen umfassenden Literaturüberblick zu Offshoring und dessen Arbeitsmarkteffekten, der die verschiedenen Literaturstränge zusammenbringt. Kapitel 8 erweitert das Nord-Süd-Handelsmodell von Krugman (1979a) um Offshoring und Arbeitslosigkeit im Norden aufgrund von Gewerkschaftslohnsetzung. In diesem Modell werden die gleichgewichtige Anzahl an Firmen, die ihre Produktion in den Süden verlagern, und die Produktionskosten beider Länder endogen bestimmt. Fallende Offshoringkosten führen in der Regel zu einem Rückgang der Beschäftigung im Norden. Ein positiver Beschäftigungseffekt kann nur bei einem geringen Anfangsniveau des Offshorings auftreten. Darüber hinaus werden die Wohlfahrtseffekte des Offshorings und ein Commitment-Problem der Gewerkschaften analysiert. Die Modellvariante mit heterogenen Firmen weist multiple Gleichgewichte auf und erlaubt eine optimistischere Einschätzung der Beschäftigungseffekte des Offshorings. Im Gegensatz zur bestehenden Literatur wird in Kapitel 8 ein Standardmodell des Nord-Süd-Handels mit zwei großen Ökonomien erweitert. Diese Analyse liefert interessante Ergebnisse zu Beschäftigungseffekten des Offshorings, Handelsgewinnen, abnehmender Gewerkschaftsmacht und multiplen Gleichgewichten.

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