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- URN zum Zitieren dieses Dokuments:
- urn:nbn:de:bvb:355-epub-542356
- DOI zum Zitieren dieses Dokuments:
- 10.5283/epub.54235
| Dokumentenart: | Hochschulschrift der Universität Regensburg (Dissertation) |
|---|---|
| Open Access Art: | Primärpublikation |
| Datum: | 17 Mai 2023 |
| Begutachter (Erstgutachter): | Prof. Dr. Klaus Röder |
| Tag der Prüfung: | 7 Juni 2021 |
| Institutionen: | Wirtschaftswissenschaften > Institut für Betriebswirtschaftslehre > Lehrstuhl für Finanzdienstleistungen (Prof. Dr. Klaus Röder) |
| Stichwörter / Keywords: | Momentum, Reversal, Overnight Returns, Sentiment Measure, Continuing Overreaction, Expected Returns |
| Dewey-Dezimal-Klassifikation: | 300 Sozialwissenschaften > 330 Wirtschaft |
| Status: | Veröffentlicht |
| Begutachtet: | Ja, diese Version wurde begutachtet |
| An der Universität Regensburg entstanden: | Ja |
| Dokumenten-ID: | 54235 |
Zusammenfassung (Englisch)
The thesis comprises four independent research papers with several co-authors. The abstracts shown below briefly summarize the research idea and main results of each paper. 1. Separating Momentum from Reversal in International Stock Markets Taking into account expected return characteristics like firm size and book-to-market in the selection of winners and losers helps to ex ante separate ...
Zusammenfassung (Englisch)
The thesis comprises four independent research papers with several co-authors. The abstracts shown below briefly summarize the research idea and main results of each paper.
1. Separating Momentum from Reversal in International Stock Markets
Taking into account expected return characteristics like firm size and book-to-market in the selection of winners and losers helps to ex ante separate stocks with momentum from those that exhibit reversal in international equity markets. A strategy that buys small value winners and sells large growth losers generates significantly larger momentum profits than a standard momentum strategy, is robust to common return controls, and does not suffer from return reversals for holding periods up to three years. The superior performance of the strategy is attributable to a rather systematic exploitation of cross-sectional mispricing among momentum stocks.
2. Overnight Returns: An International Sentiment Measure
The suitability of overnight returns as a firm-specific investor sentiment measure, previously found in the United States, is similarly present in international equity markets. This delivers a completely novel approach to measure investor sentiment at the firm level. For applicability reasons overnight returns have to fulfill 3 characteristics that would be expected of a sentiment measure. First, overnight returns persist in the short run; second, this persistence is stronger among harder-to-value firms; and third, stocks with high overnight returns underper-form in the long run. Implementing this novel sentiment measure on a common anomaly, the authors find explanatory power even beyond a marketwide sentiment measure.
3. Continuing Overreaction: European Evidence
This paper tests Byun, Liam and Yun (2016) continuing overreaction measure using weighted signed volumes in European equity markets. As in the U.S., firms with high measures of continuing overreaction outperforms firms with low measures. The observed premium is even higher than within a standard momentum approach and does not suffer from return reversal for holding periods up to three years. Furthermore, the observed premium is robust to common controls, such as firm size, book-to-market and momentum, as well as more recent controls for investment and operating profitability. Within different business conditions, the novel measure has clear superiority towards momentum especially during contracting/pessimistic periods.
4. Dissecting value-growth strategies conditioned on expectation errors
We examine the previously documented effect between a firm’s FSCORE and book-to-market ratio proposed by Piotroski and So (2012) and analyze their expectation errors hy-pothesis from a present value perspective. We find a strong value premium, which is concen-trated among firms where book-to-market implied expectations are incongruent with underlying fundamental strength. Using the decomposition of variation in book-to-market ratios motivated by Cohen et al. (2003), we show that the observed effect between a firm’s FSCORE and book-to-market ratio is attributable to mispricing as the variation is mostly due to variation in expected returns rather than variation in expected profitability.
Übersetzung der Zusammenfassung (Deutsch)
Die Dissertation umfasst vier unabhängige Forschungsarbeiten, welche mit mehreren Co-Autoren verfasst wurden. Die nachstehenden Auszüge fassen die Forschungsidee und die wichtigsten Ergebnisse der einzelnen Arbeiten kurz zusammen. 1. Separating momentum from reversal in international stock markets Die Berücksichtigung von Renditemerkmalen wie Marktkapitalisierung und Buch-zu-Marktwert bei der ...
Übersetzung der Zusammenfassung (Deutsch)
Die Dissertation umfasst vier unabhängige Forschungsarbeiten, welche mit mehreren Co-Autoren verfasst wurden. Die nachstehenden Auszüge fassen die Forschungsidee und die wichtigsten Ergebnisse der einzelnen Arbeiten kurz zusammen.
1. Separating momentum from reversal in international stock markets
Die Berücksichtigung von Renditemerkmalen wie Marktkapitalisierung und Buch-zu-Marktwert bei der Selektion von Winner und Loser Aktien auf internationalen Aktienmärkten ermöglicht die Unterscheidung von Aktien mit Momentumeigenschaften und solchen die einen Reversal-Effekt aufweisen. Eine Strategie, die Value Winner mit einer geringen Marktkapitalisierung kauft und Growth Loser mit einer hohen Marktkapitalisierung verkauft, generiert signifikant größere Momentum-Erträge als eine Standard Momentum Strategie, ist robust gegenüber gängigen Kontrollvariablen und zeigt keinen Reversal-Effekt innerhalb einer dreijährigen Halteperiode. Die Überlegenheit der Strategie ist auf eine systematische Ausnutzung von Erwartungsfehlern im Querschnitt von Momentum Aktien zurückzuführen.
2. Overnight Returns: An International Sentiment Measure
Die Eignung von Übernachtrenditen als firmenspezifisches Maß für Anlegersentiment, welches bereits für den amerikanischen Markt dokumentiert wurde, ist ebenfalls auf den internationalen Aktienmärkten nachweisbar. Dies bietet einen völlig neuartigen Ansatz zur Messung der Anlegerstimmung auf Ebene der einzelnen Unternehmen. Übernachtrenditen müssen drei Charakteristika erfüllen, welche von einem Sentimentmaß erwartet werden. Zunächst müssen Übernachtrenditen kurzfristig persistent bleiben, zweitens muss diese Beständigkeit bei schwer zu bewertenden Unternehmen ausgeprägter sein, und drittens müssen Aktien mit hohen Übernachtrenditen langfristig eine Underperformance aufweisen. Wenn wir dieses neuartige Sentimentmaß auf eine bekannte Anomalie anwenden, können wir eine signifikante Erklärungskraft auch im Kontext eines marktweiten Stimmungsmaßes feststellen.
3. Continuing Overreaction: European Evidence
Die Arbeit testet das Continuing Overreaction Maß von Byun, Liam and Yun (2016), welches gewichtete Handelsvolumen benutzt, für europäische Aktienmärkte. Wie in den USA performen Unternehmen mit einem hohen Maß an Continuing Overreaction signifikant besser als Unternehmen mit einem niedrigen Maß. Die beobachtetet Prämie ist sogar höher als in einem Momentum-Ansatz und leidet nicht unter einem Reversal-Effekt für eine Haltedauer von bis zu drei Jahren. Darüber hinaus ist die Prämie robust gegenüber gängigen Kontrollvariablen wie Unternehmensgröße, Buch-zu-Marktwert und Momentum, sowie neueren Kontrollvariablen wie Investment und Profitabilität. Innerhalb unterschiedlicher Marktregime hat das neue Maß eine deutliche Überlegenheit gegenüber Momentum, insbesondere während pessimistischen Marktperioden.
4. Dissecting value-growth strategies conditioned on expectation errors
Wir untersuchen den dokumentierten Effekt zwischen dem FSCORE eines Unternehmens und dem Buch-zu-Marktwert-Verhältnis, der von Piotroski und So (2012) dokumentiert wurde, und analysieren ihre Erwartungsfehler-Hypothese aus einer Barwertperspektive. Wir finden eine starke Value-Prämie, die sich auf Unternehmen konzentriert, bei denen die impliziten Buch-zu-Marktwert-Erwartungen nicht mit der zugrundeliegenden fundamentalen Stärke übereinstimmen. Anhand der von Cohen et al. (2003) motivierten Dekomposition der Variation in Buch-zu-Marktwert-Verhältnissen zeigen wir auf, dass der beobachtete Effekt zwischen dem FSCORE eines Unternehmens und dem Buch-zu-Marktwert-Verhältnis auf Fehlbewertungen zurückzuführen ist, da die Schwankungen hauptsächlich auf Variation der erwarteten Renditen und nicht auf Variation der erwarteten Profitabilität zurückzuführen sind.
Metadaten zuletzt geändert: 17 Mai 2023 06:33
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